2010年中国宏观经济金融六大关键词

    世界经济温和复苏、经济重回增长周期、物价上涨基本可控、外贸回归适度增长、房市在调控中前行、货币政策趋向稳健。

主要观点：

    1、在全球各国大规模救助政策的作用下，国际金融危机有所缓解，2009年下半年以来世界经济初现复苏迹象。2010年世界经济将延续复苏趋势，但总体经济形势将较为复杂，复苏前景仍充满不确定性。欧美国家的金融系统尚未完全修复，贸易保护主义则明显抬头干扰全球贸易交往，各国政府扩张性政策的退出时机和力度更是复苏能否持续的关键。预计2010年全球经济将实现温和复苏，增长率为2.5%左右，而新兴经济体将引领世界经济复苏。主要发达经济体将有望出现温和而缓慢的复苏，但经济发展前景都面临严峻考验。美国经济主要受到失业率高企和消费萎缩的困扰，欧元区经济的主要问题是政府财政赤字导致的债务危机，日本经济则是再陷通缩并面临日元升值的问题。亚洲国家尤其是中国和印度将继续走在复苏的最前端，其他新兴经济体国家发展则会产生一定的分化和差异。我们初步预计，2010年新兴和发展中经济体增速有望达到5%左右，而发达经济体增速则为2%左右。在经济形势改善和流动性变化的综合作用下，预计2010年大宗商品价格将震荡向上。

    2、2009年以来，在政府推出的系列经济刺激计划的推动下，中国经济增长在年内出现“V”型反转，成功实现保“8”任务。展望2010年，推动经济增长的三驾马车增速将出现“两升一降”的趋势。首先，投资增速会有所放缓，但不会大幅回落。2009年新开工项目的大幅增长确保2010年投资增速保持较快增长；2010年政府投资增速将放慢，而民间投资增速将加快；2010年基础设施投资增速将下降，而房地产投资会适度加快；信贷增速放缓并不会导致固定资产投资的增速大幅回落。预计2010年城镇固定资产投资增速为25%。其次，2010年消费启动面临“天时”、“地利”、“人和”的有利条件。所谓“天时”是指全球经济金融危机的冲击，使我国政府将扩大消费、改善民生作为一揽子刺激经济计划的政策重点，消费增长面临难得的历史机遇。所谓“地利”是指我国城市化发展进程的加快将释放出巨大不小的消费潜力。所谓“人和”是指我国人口结构变化将有利于推动消费需求的快速增长。预计2010年社会消费品零售总额名义增长将达到21%左右。最后，全球经济企稳回升，我国出口有望恢复性增长。2010年全球经济将出现温和复苏，这将有利于中国外部需求环境改善。由于在此次全球金融危机中，我国外贸的比较优势并未受到实质性削弱，因此，一旦全球经济复苏和需求恢复，我国出口将出现恢复性增长。预计2010年我国出口增长15%左右。

    综上所述，初步预计2010年国内GDP增速有望进一步回升，全年将达到10.4%左右，其中最终消费、货物和服务净出口以及资本形成对GDP的贡献分别为5、0.2和5.2个百分点。从季度增长率来看，2010年经济很可能呈现前高后低的走势，初步以大数估计四个季度经济增长率分别为11%、10%、10%、11%。2010年将成为中国经济又一轮上升周期的开始。由于中国经济下滑趋势已经得到遏制，经济增长重回上升轨道，经济内生的动力已经足够维持经济持续稳定增长，政策的进一步刺激反而有导致经济过热的担忧，因此，刺激性政策可能考虑有选择性的逐步退出。而未来经济中资产价格过快上涨、通货膨胀预期变成现实以及外资加速流入等问题，可能成为2010年我国宏观经济面临的三大不确定性，这三个问题的发展将直接影响甚至在一定程度上决定了2010年中国刺激性政策退出的时间和力度。

    3、在国际金融危机继续深化和政府经济刺激政策取得显著成效的背景下，2009年物价经历了一个全年下降、年底回升的起伏过程。2010年物价上行因素远多于下拉因素。总供求基本面与货币供应是共同决定2010年物价上涨方向和幅度的两大基础性要素。中国经济基本面长期向好、当前经济处于加速复苏周期以及产出缺口逐步修复将主导物价上涨趋势，整体流动性依然较为宽裕支撑物价滞后上扬，而货币流通速度的不断加快则是联接“货币”和“供求”两大通胀生成机制的纽带。除此以外，2010年中国经济还面临一些短期的物价推动因素。食品价格周期性回升将带动整体物价水平上涨；通过贸易和货币两大路径传导的输入性通胀压力将继续加大；新一轮资源类公用事业产品调价将加剧通胀压力；翘尾因素正效应助推物价上涨；资产价格快速上扬将引导物价联动上涨。各种新涨价因素和正翘尾因素将导致全年物价继续上行的概率较大。预计2010年物价上行走势将呈“∩”型，即两头低，中间高。一季度物价将呈加速冲高态势，单月涨幅有可能越过3%。如果没有其他突发性因素，预计全年CPI同比涨幅在3%-4%之间，PPI同比涨幅在4%-4.5%之间。2010年总体物价状态将处于初步上升的阶段，出现恶性通货膨胀的概率较低。

    4、2009年我国外贸遭受了金融危机的严重打击，年度出口同比降幅为-16%、进口-11.1%，分别创下1960年、1982年以来降幅最大的记录。全年外贸有以下特征：进出口总量前低后高，同比增速U型反弹；经济复苏内强外弱，进口复苏快于出口；欧美日仍为前三大贸易伙伴，但对新兴市场出口表现更佳；劳动密集型产品出口降幅小于其他产品。展望2010年，鉴于全球经济正在缓慢复苏，中国出口商品的国际市场份额上升，中国-东盟自由贸易区的建成和我国外贸政策的延续性，中国今年出口形势总体看好。但发达国家未处理完的巨额有毒资产、高企的失业率、被迫增加的储蓄率、政府巨额财政赤字等因素不利于我国出口复苏。考虑到贸易保护主义是在特定市场、在一定时期、对我国特定产品发起的，对我国外贸全局影响有限。我们判断2010年中国出口将回归15%左右的适度增长区间。由于经济复苏内强外弱，进口增速有望超过出口，恢复到危机前2008年的总量水平，全年进口增速约为15-20%。根据出口、进口的增速，结合短期资本流动的可能影响，我们预测，2010年贸易顺差约为2000亿美元。2010年，国际流动性至少在上半年依然非常充裕，国内经济增长持续，加上人民币长期升值的预期，外资流入中国的势头不减。中国国际收支双顺差格局仍将延续。

    5、2009年，中国房地产市场低开高走，从年初深受金融危机影响而跌入谷底到年末的量价齐升，一年之内大起大落。2009年末以来，政府密集出台了一系列遏制房价过快上涨的政策，2010年房地产市场的政策调控将进一步深化。中央政府将继续加强和完善房地产市场调控，一些调控政策还需进一步细化和落实；渐进式温和调控将成为调控政策出台的主要方式；“抑制投机和维持稳定”将成为2010年市场调控的两个主旋律，确保房地产市场平稳发展始终是一切政策出台的前提。2010年中国房地产市场处在新一轮发展周期中的上升阶段，总体来看市场整体走向将在调控中保持平稳运行。处于复苏阶段的房地产开发投资有望继续保持增长势头；房地产开发施工面积低位缓慢增长；房地产价格与成交量将出现震荡调整；一线城市住宅供给需求比例将进一步调整，如住宅供应类型逐渐高端化、需求两极分化等；一线城市的高房价将在一定程度上进一步被打压；房地产业内的大企业继续引领市场投资趋势。

    6、2009年，适度宽松的货币政策取得显著成效，货币信贷持续高速增长有力地支持了经济的企稳回升。2010年，在经济增速持续回升、物价上涨压力加大、国际资本流入步伐加快和资产价格可能过度上涨的情况下，预计扩张性货币政策从上半年开始将逐步收紧并趋向稳健。但综合考虑到世界经济复苏仍存在不确定性、国内私人投资回暖的持续性有待进一步观察以及去年新开工项目的后续资金需求较大等因素，货币政策不会大幅、迅速收紧。过去的货币政策操作经验也表明，货币政策由“松”到“紧”往往是个渐进的过程，而由“紧”到“松”的转变则较为迅速。

    在货币政策走向稳健的过程中，数量型工具将发挥主要作用并先行使用。公开市场操作和信贷窗口指导仍将发挥主要作用，前者将加大回笼资金的力度，后者将侧重优化信贷结构和合理安排信贷节奏。年内视银行体系流动性状况和外汇占款情况，准备金率有可能继续调高0.5-1个百分点，但鉴于目前准备金率已经出于较高水平，大幅上调的可能性不大。2010年一季度并非加息的最有利时机，2010年二季度后CPI有快速上涨的可能，资产价格很可能阶段性升幅过大，预计美联储也很可能从年中开始加息(或者加息的